9月11日，“中国纸尿裤第一股”豪悦护理上市，一个月的时间市值飙升到200亿，资金认可度相当高。豪悦护理不仅占了婴幼卫生、成人失禁、宠物经济这三个极具成长性的赛道，而且ROE还高达63.7%！这个数据放在整个A股中也是名列前茅，要知道贵州茅台、海天味业的ROE也不过30%-40%。今天，贝壳投研就来分析一下卫护ODM龙头——豪悦护理。
一、豪悦护理是典型的快消品公司
1、ODM销售占比91.6%
豪悦护理是国内个护用品领域领先ODM制造商，主要产品是婴儿纸尿裤、成人失禁用品和女性卫生用品等。
豪悦护理的产品都是一次性的消耗品，豪悦护理采取以ODM品牌客户销售为主、兼顾自有品牌的销售模式。2019年，豪悦护理实现营收19.2亿元，同比增长35.8%，其中ODM销售占比达到91.6%。
分产品来看，豪悦护理的婴儿卫生用品占比最大，2019年贡献了70.98%的收入；女性卫生用品其次，2019年营收的占比为15.24%；成人失禁用品营收占比为11.99%，近年来营收贡献下滑较快；非吸收性卫生用品及其他产品营收占比为1.79%。
豪悦护理具有优质的品牌客户资源。国际客户包括尤妮佳、金佰利、花王、宝洁、维达等，国内客户包括凯儿得乐、蜜芽、自由点和亲宝宝等。自有品牌线上自营模式下，主要通过在天猫、淘宝、京东等电商平台开设直营店。线上非自营模式下，主要通过B2C或B2B等线上平台向消费者或下游客户销售商品，双方以电商平台实际销售商品和约定方式进行结算，合作的线上平台主要包括天猫超市、京东自营店铺和海拍客等。
2、吸收性卫生用品市场供给稳定，需求持续扩大
在我国，纸尿裤、卫生巾等吸收性卫生用品均为改革开放之后的舶来品，经过30多年的快速发展，我国吸收性卫生用品行业产品种类不断丰富、功能不断完善、普及程度不断提升，已成为与人民生活密切相关的重要行业。
2018年我国吸收性卫生用品市场规模已达到1,188.7亿元，同比增加4.4%。其中，女性卫生用品占比最高，达到47.4%，其次是婴儿卫生用品，占比为46.7%，成人失禁用品占比为5.9%。
受益于“中国质造”和“新零售业态”双轮驱动，国产品牌强势崛起，销售额和市场占有率快速提升。据贝恩调研数据显示，2016-2017年间国产品牌在国内婴儿纸尿裤的市场占有率提升了6.6个百分点。
豪悦护理股票（605009）所处行业为吸收性卫生用品行业，行业无明显的周期性和季节性，但存在较大地域差异。上游的竞争充分，价格波动不明显；下游需求端近年来规模持续扩大。
吸收性卫生用品的上游原材料主要包括木浆、无纺布、高分子吸水树脂、胶、纸和膜等。上述原材料主要来源于造纸行业和石油化工行业。下游方面，吸收性卫生用品主要通过经销商、KA渠道、母婴店、电商平台、垂直电商等销售渠道销售给终端消费者。
在一、二线城市及部分经济发达的三线城市，居民对价格较高、品质较好的吸收性卫生用品的消费能力较强。在欠发达的三、四线城市和农村，居民更倾向于购买区域品牌影响力较强以及性价比高的产品。
二、豪悦护理的ROE高达63.7%
吸收性卫生用品行业的上市公司主要是豪悦护理、恒安国际、维达国际、中顺洁柔、百亚股份等。
（一）营收高速增长，盈利能力较强
豪悦护理的营业收入依托技术优势、产能扩张高速增长，净利率高于同行。2016-2019年，豪悦护理的营业收入从4.65亿元升至19.53亿元，年复合增长率为61.37%；归母净利润从0.22亿元升至3.15亿元，年复合增长率为142.32%。
盈利能力方面，2016-2019年，豪悦护理的毛利率处于26%-30%，净利率从4.8%提升至16.1%，主要是豪悦护理股票（605009）规模优势显现且ODM模式销售费用率相对较低所致。
2020年上半年，豪悦护理实现营业收入13.86亿元，同比增长64.8%；实现归母净利润3.76亿元，同比增长189.6%，口罩、湿巾、芯体等销售有增量贡献。
豪悦护理的ROE高达63.7%，明显高于同行可比公司。2016-2019年，豪悦护理的ROE从33.5%提升至63.7%，明显高于同行。
豪悦护理的高ROE来自于高净利率及资产周转率：从2019年的数据来看，豪悦护理的净利率为16.1%，同行平均为11.2%；豪悦护理总资产周转率为1.80，同行平均为0.94；豪悦护理的权益乘数为2.19，同行平均为1.90。
（二）强大的费用管控能力
豪悦护理的费用管控能力不断提高，费用率明显低于同行业可比公司。2016-2019年，豪悦护理的期间费用率从25.7%下降至11.1%，明显低于同行（同行可比公司处于20%-30%），主要是豪悦护理的ODM业务在运输费用、网店推广服务费及广告宣传费等销售费用与管理费用支出较少所致。
（三）营运能力不断提升
豪悦护理的先款后货模式和优质的客户保障了高资金周转，资产周转率优于同行可比公司。2016-2019年，豪悦护理的应收帐款周转率从15.7提升为23.6高于同行，主要是：
（1）豪悦护理采用先款后帐的模式，对绝大部分客户预收全部货款或部分货款。
（2）豪悦护理的下游主要是国内外优质大客户，该类客户资金实力强、账期短。从存货周转率来看，豪悦护理在2016-2019年周转率分别为从3.3提升至7.0，主要是豪悦护理实行由需定产且持续加强存货管理。
（四）现金流状况良好，资本开支有序扩张
2016-2019年，豪悦护理的经营性现金流从0.23亿元增长至4.27亿元，增长稳健。伴随着业务的拓展，豪悦护理持续新建生产线以扩大产能，资本开支也由2016年的0.43亿元有序增至2019年的3.09亿元。
三、总结
贝壳投研认为，目前吸收性卫生用品行业具有千亿的市场，豪悦护理仅16亿的营收确实有较大的增长空间。豪悦护理是值得关注的公司，公司未来的增长点主要是产品消费升级的研发以及新客户的挖掘。（ty003）
脐橙，又称橙子，是一种极受欢迎的水果，甜香可口，含有丰富的维生素C和矿物质，益处多多。本文将重点介绍重庆忠县脐橙的品质特点以及产地优势。
重庆忠县脐橙怎么样？作为知名的水果产地，重庆忠县出产的脐橙以其独特的口感和优质的品质而闻名。其主要品质特点包括：
重庆忠县地处重庆市东北部，气候湿润，四季分明，光照充足，日照时间长，温差大，是理想的水果种植基地。重庆忠县脐橙之所以品质优良，与其得天独厚的产地优势密不可分，主要优势有：
总的来说，重庆忠县脐橙无论是从口感还是产地优势来看，都是一款优质的水果，深受消费者喜爱。希望大家有机会能够品尝到这美味的重庆忠县脐橙，感受其中的独特魅力。
西安是一个历史悠久的城市，充满着浓厚的文化底蕴和风土人情。作为中国西北地区最大的城市之一，西安吸引了大批游客前来探索其壮丽的古建筑、丰富的美食以及独特的民俗风情。而在这座城市中，西安悦豪酒店婚宴成为了新人们举办婚礼的首选。
作为一家拥有丰富酒店管理经验的知名品牌，西安悦豪酒店婚宴以其独特的特色和高质量的服务赢得了广大新人的信赖和喜爱。以下是西安悦豪酒店婚宴的几个优势：
作为一个专业的酒店，西安悦豪酒店婚宴不仅提供优质的场地和美食，还提供婚礼策划服务，帮助新人实现梦想中的婚礼。
婚礼策划是一个复杂而细致的过程，包括场地布置、菜品选择、婚礼仪式安排、音乐舞台设计等方方面面。西安悦豪酒店婚宴的专业策划团队将根据新人的需求和喜好，为他们量身定制独一无二的婚礼方案。
首先，策划团队会与新人进行深入沟通，了解他们的婚礼理念和期望。然后，根据新人的需求和预算限制，策划团队将为他们提供多个不同的方案供选择，包括场地布置、主题风格、菜品搭配等方面。
在确定了婚礼方案之后，策划团队将全程跟进执行，包括场地布置、菜品调配、音乐和舞台表演的安排等。他们会与酒店的厨师团队密切合作，确保菜品的口味和质量达到最佳状态。同时，他们还会提供相应的婚礼仪式安排，包括婚纱礼服、化妆、摄影等方面的建议和指导。
总之，西安悦豪酒店婚宴的婚礼策划服务将为新人提供全方位的支持和协助，帮助他们打造独一无二的婚礼体验。
西安悦豪酒店婚宴凭借其优质的服务和专业的婚礼策划，受到了众多新人的好评。以下是一些客户对西安悦豪酒店婚宴的评价：
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“西安悦豪酒店婚宴的服务质量真的很高。从开始的咨询预订到婚礼的执行，他们都给予了我们很多帮助和建议。婚礼当天一切都井然有序，让我们感受到了专业和贴心。”
这些客户的评价充分体现了西安悦豪酒店婚宴的优秀品质和良好口碑。
对于那些计划举办婚礼的新人们来说，选择一个合适的婚宴场地和专业的服务团队至关重要。西安悦豪酒店婚宴以其优越的地理位置、优质的服务和独特的婚礼策划，成为了众多新人的首选。如果你也在为婚礼筹备而烦恼，不妨考虑西安悦豪酒店婚宴，让他们帮助你打造一场难忘的婚礼盛宴。
万豪悦宾酒店很好。万豪悦宾酒店虽然还没有挂牌，但是一直是以标准的国际五星级酒店的标准建立的。万豪悦宾酒店建于2020年。在2021年国庆节开始对外营业。万豪阅兵酒店的硬件软件都是当今所有酒店行业里面最一流的。所以推荐万豪悦宾酒店。
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